Wprowadzenie do wartości końcowej DCF
Pan Bosch zainspirował się zyskami Robina z inwestycji na rynku akcji i zainwestował w atrakcyjne akcje, nie zastanawiając się zbyt wiele. Z czasem niektóre akcje osiągnęły dobre wyniki, ale niektóre spadły jak wszystko. Pan Bosch, który z początku był bardzo entuzjastyczny, stracił całe swoje pieniądze. Z tego powodu podjął zdecydowaną decyzję, że nigdy nie zainwestuje pieniędzy na giełdzie.
Co więc poszło nie tak ze strategią inwestycyjną pana Boscha?
Dobrze, że zainspirował go Robin, ale zanim zainwestował w akcje, mógł przeprowadzić badania nad firmą, w którą chciał zainwestować swoje cenne pieniądze.
Zobaczmy, jakie badania byłyby korzystne w jego przypadku.
Mamy nadzieję, że inwestorzy są zawsze ciekawi wiedzy o przyszłych przepływach pieniężnych firmy. Ale jak wiemy, organizacja będąca przedmiotem obrotu publicznego ma nieskończony czas życia. Dlatego nie jesteśmy w stanie oszacować przepływów pieniężnych na zawsze. Dlatego dla danego okresu wzrostu możemy oszacować przepływy pieniężne. Aby osiągnąć długoterminowy wzrost przepływów pieniężnych, stosujemy podejście oparte na wartości końcowej, oparte na niektórych założeniach.
Wartość końcowa Podejście DCF (zdyskontowanych przepływów pieniężnych)
Wartość końcową definiuje się jako wartość inwestycji na koniec określonego okresu, w tym określoną stopę procentową. Dzięki kalkulacji wartości końcowej firmy mogą łatwiej prognozować przyszłe przepływy pieniężne .
Przy obliczaniu wartości końcowej ważne jest, aby formuła ta opierała się na założeniu, że przepływy pieniężne z ostatniego prognozowanego roku ustabilizują się i będą utrzymywać tę samą stopę na zawsze.
Istnieją różne sposoby ustalenia wartości końcowej przepływów pieniężnych. Najpopularniejszym modelem jest Gordon Growth Model, w którym firma jest ceniona jako Wieczysta .
Polecane kursy
- Szkolenie z modelowania finansowego za pomocą Excela
- Kurs online dotyczący modelowania finansowego
- Kompletny kurs bankowości inwestycyjnej
Model wzrostu Gordona
Model ten zakłada, że firma będzie kontynuować swoją historyczną działalność i generuje FCF w stabilnym stanie.
W tej metodzie wartość końcowa jest obliczana jako:
Wartość końcowa
= Końcowy prognozowany wolny przepływ gotówki * (1 + g) / (WACC-g)
Gdzie,
g = stopa wzrostu w nieskończoność (przy której oczekuje się wzrostu FCF)
WACC = średni ważony koszt kapitału (stopa dyskontowa)
Ta formuła opiera się wyłącznie na założeniu, że przepływy pieniężne z ostatniego prognozowanego roku będą stabilne i będą utrzymywać tę samą stopę na zawsze.
Stopa wzrostu w nieskończoność jest stopą między historyczną stopą inflacji a historyczną stopą wzrostu PKB. Zatem tempo wzrostu mieści się między historyczną stopą inflacji wynoszącą 2-3% a historyczną stopą wzrostu PKB wynoszącą 4–5%. Dlatego jeśli założona stopa wzrostu przekracza 5%, oznacza to, że spodziewasz się, że wzrost firmy na zawsze przewyższy wzrost gospodarczy.
Przykład:
W przypadku „XYZ Co.” prognozowaliśmy wolne przepływy pieniężne w wysokości 22 mln USD na rok 5, a obliczona stopa dyskontowa wynosi 11%. Jeśli założymy, że przepływy pieniężne firmy będą rosły o 3% rocznie.
Możemy obliczyć wartość końcową jako:
Wartość końcowa XYZ Co. = 22 mln USD X 1, 03 / (11% - 3%)
= 283, 25 mln USD
Zobaczmy przykład Live Company ( Google Inc.) 
Poniżej przedstawiono ogólne kroki, które należy zastosować przy wycenie:
Krok 1: Obliczanie wolnych przepływów pieniężnych
Najpierw musimy obliczyć darmowy przepływ gotówki do firmy. Jest to bardzo istotny krok dla ustalenia wartości końcowej, ponieważ w oparciu o przepływy pieniężne z piątego roku obliczymy wartość końcową.
W tym wymagamy następujących informacji:
- Dochód netto firmy
- Koszty amortyzacji
- Rekompensata na podstawie zapasów
- Odsetki po opodatkowaniu
- Nakłady inwestycyjne
- Inwestycja w wartości niematerialne
- Zmiany kapitału obrotowego
Poniżej znajduje się wzór stosowany do obliczania wolnych przepływów pieniężnych do firmy:
Krok 2: Oblicz WACC (średni ważony koszt kapitału) Wartość końcowa DCF
Teraz w drugim kroku musimy obliczyć koszty poniesione na kapitał obrotowy.
Gdzie:
Re = koszt kapitału własnego
Rd = koszt długu
E = wartość rynkowa kapitału własnego firmy
D = wartość rynkowa długu firmy
V = E + D (całkowita wartość kapitału)
E / V = Udział kapitału własnego w kapitale ogółem
D / V = proporcja zadłużenia do całkowitego kapitału
Tc = stawka podatku od osób prawnych
Z powyższego wzoru wynika, że musimy obliczyć koszt kapitału własnego i koszt długu.
Obliczymy Koszt kapitału własnego, stosując formułę CAPM .
CAPM = Rf + Beta (Rm - Rf)
Następnie obliczymy WACC, ponieważ w naszym przypadku przyjęto Koszt długu.
Krok 3: Oszacuj wartość końcową Wartość końcową DCF
Teraz, jak omówiono powyżej, możemy zastosować formułę i obliczyć wartość końcową.
Tutaj musimy powiązać wartość FCFF od roku prognozowanego. Dlatego nazywa się to wyraźną prognozą.
Krok 4: Zniżka FCFF
W następnym kroku obliczamy bieżącą wartość jawnego okresu prognozy za pomocą funkcji Excel XNPV.
XNPV (stopa, wartości, daty)
Gdzie,
stopa = stopa dyskontowa stosowana do przepływów pieniężnych.
wartości = seria przepływów pieniężnych
daty = harmonogram terminu płatności.
Krok 6: Znajdź wartość przedsiębiorstwa.
W tym kroku obliczymy całkowitą wartość przedsiębiorstwa poprzez zsumowanie wartości bieżącej jawnego okresu prognozy i wartości bieżącej wartości końcowej.
Krok 7: Dostosuj wartość przedsiębiorstwa, aby uzyskać wartość kapitału własnego
W tym kroku musimy poznać wewnętrzną wartość firm, która jest obliczana jako:
Krok 8: Znajdź uczciwą cenę udziału Google
Teraz możemy łatwo znaleźć uczciwą cenę udziału Google, po prostu dzieląc wartość wewnętrzną przez łączną liczbę nie. akcji.
W ten sposób, stosując tę samą technikę, możemy ustalić cenę akcji dowolnej organizacji. Jeśli wyliczona cena akcji okaże się wyższa niż bieżąca cena rynkowa, wówczas zaleceniem będzie KUPIĆ tę akcję, a spółka zostanie zaniżona . W innym przypadku, jeśli obliczona uczciwa cena akcji jest niższa niż bieżąca cena rynkowa, wówczas SPRZEDAJĄ tę akcję, a firma zostanie uznana za zawyżoną .
Spójrzmy na drugą metodę znalezienia Terminalu Valu
Metoda wielu terminali
Jest to kolejny sposób określania wartości końcowej przepływów pieniężnych. Zakłada się, że spółka zostanie wyceniona na koniec okresu prognozy na podstawie wycen rynku publicznego. Oblicza się go, stosując mnożnik niektórych dochodów lub miary przepływów pieniężnych, takich jak EBITDA (Zysk przed amortyzacją odsetek), EBIT (Zysk przed opodatkowaniem odsetek).
Wielokrotność powinna odzwierciedlać bieżący potencjał wzrostu firmy. Powinien być oparty na odpowiedniej wielokrotności stosowanej w tej konkretnej branży (EBITDA / EBIT / EBITDA)
Np. 10x EBITDA
8, 5x EBIT
Istnieją różne odmiany wielokrotności stosowane w wielu podejściach terminalu:
- Mnożnik P / E: Mnożnik P / E oblicza się jako cenę rynkową na akcję podzieloną przez zysk na akcję, co wskazuje na gotowość inwestorów do zapłaty za zysk firmy.
- Market to Book multiple: Porównuje cenę rynkową akcji z jej wartością księgową. Rynkowa wielokrotność rezerwacji wskazuje, ile akcjonariuszy płaci za aktywa netto firmy.
- Cena do wielokrotności przychodu: wskazuje wartość cena akcji spółki do jej przychodów. Jest to wskaźnik wartości przypisywany każdemu dolarowi przychodów lub sprzedaży firmy.
Tutaj musimy wiedzieć:
- Wielokrotność wynika z wyceny porównywalnych spółek.
- Należy stosować znormalizowane wielokrotności.
- Wielokrotność powinna odzwierciedlać długoterminową wycenę rynkową firmy, a nie bieżącą wielokrotność, która może być zniekształcona przez branżę lub cykl gospodarczy.
- Bardzo ważne jest wykonanie analizy wrażliwości na wielokrotnościach
Na przykład:
W powyższym przykładzie oczekiwana EBITDA za 2013 rok wynosi 113 milionów USD, a wielokrotność transakcji EBITDA to 7x,
Następnie,
Wartość końcowa = EBITDA (2013) * Wiele
= 113 USD * 7
= 791 milionów USD
Korzystanie z wielokrotności w wycenie ma pewne zalety, takie jak: Łatwość użycia, ponieważ opiera się na wartościach rynkowych i zapewnia użyteczny etap oszacowania. Jednak wadą jest znalezienie porównywalnych wartości w branży, ponieważ firmy mogą się od siebie różnić w większym stopniu.
Dowiedz się szczegółowo o wartości końcowej.
Chcielibyśmy zasugerować panu Boschowi, aby:
DCF jest najczęściej stosowaną metodą wyceny. Jest przyszłościowy i opiera się na podstawowych oczekiwaniach.
Dokładność wyceny DCF zależy od jakości założeń, z uwzględnieniem czynników FCF, TV i stopy dyskontowej. Dane wejściowe do wyceny pochodzą z różnych zasobów, należy je rozpatrywać w oparciu o fakty.
Wartość końcowa reprezentuje wysoki procent wyceny DCF. W przyszłości mogą występować wahania wartości w czasie rzeczywistym, które mogą powodować wzrost lub spadek rzeczywistej wartości końcowej. Ryzyko jest więc czynnikiem, którym należy się zająć.
Powiązane artykuły:-
Oto kilka artykułów, które pomogą Ci uzyskać więcej szczegółów na temat wartości końcowej w DCF, więc po prostu przejdź przez link.
- Wartość końcowa dcf
- Obliczanie wartości przedsiębiorstwa | Wartość końcowa
- 2 wyłączne metodologie na temat wartości końcowej
Wartość końcowa Infografiki DCF
Poznaj sok z tego artykułu w ciągu jednej minuty, infografiki DCF o wartości końcowej.
Polecane artykuły
- Czy wartość kapitału własnego jest ważna dla firmy? (Pomysłowy)
- Obliczanie wartości przedsiębiorstwa | Wartość końcowa
- Jakie są różnice w kosztach kapitału własnego
- Niesamowity przewodnik do nauki obliczania wersji beta (potężny)
- 4 najlepsze metody obliczania WACC (zaradne)
- Ekskluzywne metodologie na temat wartości końcowej
- Niesamowite wskazówki dotyczące zdyskontowanych przepływów pieniężnych
- Ważny krok darmowego przepływu środków pieniężnych dla firmy dla Twojej firmy